（本文作家宋雪涛欧洲杯app，天风证券宏不雅首席分析师；钟天，天风证券宏不雅商量员）
在特朗普当选后，马斯克以及他开导的“政府效果部”得到的关爱仅次于特朗普本东谈主，马斯克也一度被称为“影子总统”。在《马斯克变法》中，咱们强调了“特马组合”关于好意思国效果（尤其是政府部门效果）的不悦，意在对内进行结构性改良，改善冗杂的政府开销。
但许多报谈中对好意思国财政的分析，一驱动便认定了法定开销是难以撼动的部分（基于特朗普我方的欢喜，以及国会过程的复杂度），国防开销也难以昭彰削减，进而在占比不高的非国防自主开支中去寻找不错减支的部分。自关联词然得到的拆伙即是减支幅度将很有限，对好意思国经济不会变成影响。
但咱们合计弗成低估特朗普第二任期的复杂性，也弗成以当年里根与奥巴马肖似的尝试奏效甚微来线性外推特朗普2.0难以昭彰减支。
因为他将提高政府效果冠以“改良”的名号，以开导一个“部门”而非“委员会”的体式，自己就展现出了更高的迫切性和心疼进度，淌若“安常守分”地作念名义著述，大可无须作念的如斯发兵动众。尤其是特朗普莫得连任压力，“知难而上”可能才是他对待改良的气派，这也将成为2025年好意思国经济波动的潜在放大器。
因此，特朗普改良的见解应该是明晰的：尝试全方向的政府改良，包括财政减支与政府裁人；而技巧也不仅局限于占比14%的非国防可专揽开支，还可能扩展到包括医保和食物券，以致正当外侨福利等边界。
咱们就一些存在大幅减支可能性的边界进行揣测，并不刻意诀别其所在的开销类型。
一、审计和反腐国防开销
2024财年，好意思国国防开销为8260亿好意思元，在非极点情形下（莫得新的战役），好意思国国防开支着落最大的时期是2012-2015年财政峭壁时间，预算削减幅度为：-1.7%、-6.1%、-2.1%和-2.0%。
特朗普1.0时期天然堪称未发动任何一场战役，但其军费开支依然增长了约1200亿好意思元，从2017财年的6020亿高潮至2020财年的7210亿。现时全球政事经济口头过问了新的零乱期，好意思国也莫得昭彰的主动削减军费诉求，但潜在的审计可能导致被迫减支（反腐）。
天然特朗普并未说起军费削减，但是马斯克合计有必要对五角大楼的账目进行审计：“联邦政府每年采购进步7500 亿好意思元的商品和服务”，其中五角大楼占总数的60%。无数的联邦承包商连结的神志以资本超支、处分不善、工期延误而饱受诟病。
从拆伙看，军费“难以被本色性削减”，但尝试进行大限度的审计或将使好意思国经济“愈加零乱”，这也会影响与其联系的无数承包商的现款流和短期运营，以致会带来服务岗亭的缺失。
二、“清理”奥巴马医保（The Affordable Care Act）
医保减支的最大后劲来自于打消2021年的ACA医疗援手扩大，这手脚《通货彭胀削减法案》的一部分将在2025年底到期，合计约1250亿好意思元；同期关于收入进步用功线400% 的东谈主（一个四口之家约12.5万好意思元）的补贴也将中止。
特朗普对削减医疗援手的意愿是有前车之鉴的，他将其分为三个设施：
1、打消“ACA医疗援手扩大”，拔旗易帜的是“整笔拨款”，让各州不错按照我方的形状用于健康规画。
2、对其余的Medicaid缔造“东谈主均上限”（per capita cap），意味着联邦政府只会向各州授予每个受保东谈主的固定金额（同期也将固定增长幅度），不管他们执行罗致什么类型的医疗保健服务。
3、施加更严格的责任要求，尽头是“要求体魄健全的责任年纪个东谈主找到责任、罗致责任培训或作念志愿者”，才能有经验得到Medicaid。
特朗普的向下放权意味着国会和白宫无须就具体涵盖谁以及涵盖什么作念出密致的决定，不错简便地削减开销，将奈何使用剩余资金的决定权交给各州，这亦然效果精简的体现。
在不知谈畴昔着实的上限和整笔拨款金额的情况下，很难着实地说这些削减会有多大，但证据CBO此前的展望，实行A per Capita Cap，同期将增速和CPI对王人，计策起效后每年将减少700亿好意思元，随后递加。
需要尽头指出的是，淌若住手补贴或者进行更多的开销削减，受损的其实是边缘着力最大的好意思国底层住户，这也会对好意思国经济变成更显性的影响。
三、欢喜不涉及社保（广义福利），但不错动“食物券规画”
社保是好意思法律讲明定开销的大头，占了近1.5万亿好意思元。特朗普雷同欢喜不动社保和收入保障，且社保开销在历史上看从未有过负增长。但有一些非社保下的广义福利开销，举例申明在外的“食物券神志”（在好意思国农业部USDA处分下），濒临着部分削减的可能。
大的配景是2021年10月好意思国农业部驱动扩充更新后的量入为用食物规画（TFP），将全体补充养分补救规画（Supplemental Nutrition Assistance Program, SNAP）福利普及了21%，每东谈主每天的平均补贴则从4.8好意思元普及至6.2好意思元。
而好意思国2018年的农业法案（the 2018 Farm Bill）法例量入为用食物规画（TFP）需要每隔五年更新一次，这意味着2025年需要驱动制定推敲法案的细节，特朗普可能遴荐性将福利回滚，或者在食物券神志开销中奋发图强。
众议院农业委员会共和党主席格伦·汤普森（Glenn Thompson）早在2024年5月便公布了他提议的新农业法案版块（包括SNAP规画），最引东谈主留心的条件是扫尾农业部更新其量入为用食物规画的才调，而SNAP福利水平恰是该规画的基础。这等同于在十年内削减300亿好意思元，但这一幅度并未达到特朗普的设思。
特朗普曾经在2021年的预算中设思过关于全体补充养分补救规画(SNAP)进行更大限度的削减，达到30%的削减幅度（畴昔十年削减1800亿，重叠减少的行政资本500亿，共减支2300亿）；特朗普也抒发过在已有规画的基础上增多新的责任要求，同期减少SNAP规画里的垃圾食物补贴（特朗普提名的HHS部长候选东谈主小罗伯特·肯尼迪提议退却将SNAP福诈欺于购买苏取水或加工食物），而单是垃圾食物开销这一项每年就有近250亿好意思元。
更大限度的改良是将SNAP规画逶迤为仅限生果和蔬菜的规画，家庭将无法遴荐他们购买的食物，而是每月收到一盒政府挑选的耐贮存食物。2024年财年SNAP神志开销为970亿好意思元，淌若削减30%，意味着将减支近300亿好意思元。
四、减少正当外侨福利和教学等相识形态边界（白东谈主至上社会）
万斯与特朗普的部分言论，都呈现出了一定的种族主义倾向，好意思国各人的感知也恰是如斯；这与好意思国往时民主党在野时期宣扬的相识形态有极大的关系。一个他们眼中包容并蓄的好意思国在此次大选中站在了民主党的对立面，更多的底层白东谈主但愿特朗普复原他们往日的荣光。“白东谈主至上主义”(White Supremacy)的追思亦然特朗普得以重返白宫的迫切身分。
在这个配景下，减少对正当外侨的福利，包括在反行恶外侨的过程中对好意思国正当外侨也进行筛选，减少公众福利开销的压力，亦然特朗普改良的可选项之一，这少许在特朗普的第一任期曾经见线索。
2017年，时任威斯康辛州众议员的Glenn Grothman提议过一个法案，扫尾非好意思公民（包括正当外侨）的联邦援手以及税收减免，每年最多不错减少1300亿好意思元开销。而Gleen Grothman被合计是特朗普在众议院最衷心的奴婢者之一，或多或少不错反应出一定的特朗普意志。
特朗普也不错提议更为严格的福利审查轨制，比如修改“public charge rule”，淌若好意思国外侨官员以请求东谈主会成为“人人背负”而拒却通过外侨请求。咱们把这个看作是“反行恶外侨”的天然无间，把“行恶”拿掉，拓展到全面外侨的边界，形成更广义的好意思国东谈主vs非好意思国东谈主的对立。
同期，以教学为主的相识形态边界开销也将濒临削减，特朗普1.0任期果真每一年的预算都说起了对教学开销的减免，限度从数十亿到两百亿好意思元不等。2024年6月起，特朗普在屡次采访中均暗示关于教学部的不悦，意图取消教学部，将行政权下放至州级别。
2024财年的教学开销合计1170亿好意思元，包含K-12滚动支付部分和自主性开销如各类奖学金。天然场地政府背负好意思国教学体系开销的大头，但联邦政府的减支以及裁人可能让好意思国粹贷过程变得愈加零乱，影响入学过程，对教学服务变成冲击。
除了教学外，其他相识形态联系开销也濒临削减可能；包括通过其他财政渠谈扩充特订价值不雅，救助多元文化以及拨款在宣传中抹黑异邦。因为好多神志都是下千里到大学、智库等机构进行执行落地，联系开销难以仔细估算，预估在每年200亿好意思元驾驭水平。
其他举例海外关系、资源保护、联邦雇员薪资等边界的减支可能如故被同类诠释揣测地相比充分，并不存在较大的预期差或能对减支带来本色性影响。
临了，咱们作念一个简便的总结。
被平凡揣测的行恶定开销减免（对乌补救：100亿、三大法案：300亿好意思元、海外关系：50亿好意思元、政府裁人（联邦薪资）：100亿好意思元、学贷改良：100亿好意思元）合计约650亿好意思元。这些仅占6.8万亿的联邦开销的1%。
而特朗普要展现出改良的勇气，削减法定开销才是关爱的要点。
把其余神志算上：500亿的被迫减支（国防采购审查），1250亿的奥巴马医保扩大补贴打消，700-1000亿的医保东谈主均上限（per capita cap），300-400亿的食物券使用范围扫尾，200亿的正当外侨补贴扫尾，100亿的相识形态开销减免，合计约3000亿好意思元。
与行恶定开销削减限度重叠，合计3650亿好意思元。这个数字自己偶而并不代表什么，但至少能反应出马斯克关于减支依然怀有“志在千里”。
天然，这些减支有时间上的扫尾，即使实现也大致率在2026年，但住户、企业的感性预期可能将零乱提前。在分析特朗普改良和好意思国经济的关联时，咱们思强调少许：把拆伙和过程分开看。
从拆伙上看，减支的幅度存在很大的省略情味，但这并不料味着在过程中不会给好意思国经济带来零乱，好意思国结构性改良频频也都是矫枉过正的。惟有特朗普改良到了“深水区”，对好意思国经济和导致效果低下的既得利益变成影响，才有可能住手乃至扭转。
风险领导
好意思国降息幅度超预期，特朗普计策落地节拍超预期，特朗普生意计策愈加激进，好意思国私东谈主部门债务出现非线性变化
（本文仅代表作家个东谈主不雅点）
宋雪涛
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